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主流黄金牛市二战来仅有两次 新一轮即将出现?

今年来黄金一直炙手可热,部分投资人认为黄金即将出现二战以来只出现过两次的局面:进入主流牛市。

黄金自 2013 年以来首次突破每盎司 1400 美元,今年以来涨幅超过 12%。与 2015 年底跌破每盎司 1100 美元比较,这也代表了超过 35% 的反弹。

从最严格的意义上讲,牛市被定义为从最近低点上扬 20% 以上。但是这一波的强劲走势并不被大多数投资人认为是真正的牛市,而只是周期性上涨。相反地,他们希望看到一个持续多年并且回报率更高的反弹。

由于联準会 (Fed) 将降低利率、美国经济活动放缓以及贸易紧张局势依然存在,黄金可能会在近期这些利多的基础上继续上涨。就历史上看,Fed 降息时黄金就会大涨,因为降息压低债券殖利率和美元。在地缘政治紧张局势下,黄金也被投资人视为交易的避风港。

Alpine Macro 首席全球策略师陈钊表示,「如果我们的判断正确,美国经济正在走软,通货膨胀将继续下降,殖利率将保持低位很长一段时间,这些都是黄金的利多。」

投资人认为 Fed 将在 7 月 30 日至 31 日的政策会议上降息。根据芝加哥商业交易所集团 (CME Group) 的 FedWatch 工具,市场预期调降 25 个基点的机率为 58.9%,调降 50 个基点的机率为 41.1%。

降息往往在政策制订者和投资人担忧美国经济的时候出现。Fed 主席鲍尔 7 月 10 日表示,美国近期的商业投资放缓,因为正在进行的美中贸易战和「海外经济成长放缓」的「乱流」抑制了美国经济前景。与此同时,通膨仍顽固地低于 Fed 2% 的目标。

中国和美国已经进行了一年多的贸易战,两国上月底同意重启贸易谈判。但川普总统週二 (16 日) 表示,双方达成协议前还有很长的路要走。

根据 IHS Markit 的数据,欧洲上月製造业活动萎缩。由于贸易紧张局势和「政治不确定性」,该地区製造业活动受到「充满挑战的经济环境」打击。这样的数据让欧洲央行行长德拉吉为该地区推出更多刺激措施铺平了道路。

这种宽鬆货币政策的环境给了黄金的最佳表现空间。

MRB Partners 创始合伙人 Phillip Colmar 在本月稍早的报告中表示,「黄金通常被认为是通膨对沖,但这两者在过去 20 年中没有相关性。」「相反地,在政策制订者故意并持续保持政策利率和债券殖利率低于名目 GDP 成长率,也就是透过宽鬆政策推动成长和通货膨胀的情况下,黄金蓬勃发展并且核心消费者物价通膨趋于上升,1960 年代和 1970 年代时就是如此。」

Colmar 补充说,他不会「追逐」当前水平的金价,指「状况已呈超买」。然而,「我们认为近期黄金价格上涨是市场讯号,央行正在透过降低利率和债券殖利率提供比支持目前全球经济所需更多的通货膨胀。」

黄金的最后一个主流牛市从 1990 年代后期持续到 2011 年,再之前一次是在 1960 年代末到 1980 年之间。黄金在这两个期间内都受惠 Fed 的降低利率,以协助刺激通货膨胀。

可以肯定的是,股票也受到宽鬆货币政策的推动。事实上,史上新低的利率一直是当前股市的最大催化剂之一,这是史上​来最长的牛市。这些措施允许企业以更低的价格借钱,以便发展业务或回购股票。

但全球最大对沖基金 Bridgewater Associates 创始人 Ray Dalio 认为,现在可能该投资黄金而不是股票,并表示央行即将在这轮货币宽鬆政策中引发投资的「典型转变」。

他在一篇 LinkedIn 贴文中表示,像股票这样的资产「不太可能成为真正的实际回报投资,最有可能表现最好的资产将是在货币价值贬值且国内和国际冲突显着时的投资,比如黄金。」

他说,「此外,大多数投资人在这些资产中的配置不足,这意味着如果只是想拥有一个更好的平衡投资组合以降低风险,就应该拥有更多这类资产。出于这个原因,我认为考虑在投资组合中增加黄金将会降低风险并增加回报。」

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